需求表現好于預期鋼價易漲難跌

作者：admin 來源： 日期：2019/4/11 8:37:39

一、鋼價穩步上漲

上周Myspic綜合鋼價指數為 146.91 點，周環比上漲 1.17%。上周鋼材產量繼續增加，需求仍處高位，供需兩端仍在博弈，但市場情緒在期貨價格拉漲帶動下有所轉暖，增值稅率改革后，上周終端成交量開始擴張，現貨價格也穩步上漲。從供給側來看，唐山地區部分高爐仍在復產，但軋鋼廠基本全部恢復生產，本周大概率復產的高爐開始逐步向達產邁進，預計后期產量仍會繼續增長，但幅度應逐步縮小。需求端目前從成交指標看仍在高位運行，旺季特征依舊明顯，我們認為近期在供給與需求雙向增加的博弈下鋼價的漲與跌多會繼續在兩者力量的拉扯中上下波動，但近期預計鋼價受成本端推升、需求支撐及期貨拉漲下可繼續維持震蕩偏強運行。

二、社庫繼續大幅去化

上周社會庫存總量約1514.02萬噸，周環比下降5.52%。上周社會庫存降幅擴大，日均減少約13萬噸，環比上周日均降幅增加2萬噸。我們對上周的數據進行分析曾指出上周在產量增、庫存降幅縮小的情況下并不足以判斷目前需求是否真正放緩。上周仍是在邊際產量繼續增加的情況下，社庫仍可加速下降，說明需求端支撐力度目前相對仍較強，尤其是長材去庫幅度相對仍較大，房地產及基建在建筑領域的需求景氣度仍較好。預計近期在旺季需求支撐下，社庫可繼續去化，我們仍可通過繼續觀察庫存的去化速度與供給端的博弈變化去進一步判斷需求的淡旺情況。

三、進口礦價上漲

上周礦價受淡水河谷事件及澳洲颶風影響大幅上漲。我們認為，一方面鐵礦價格上漲，礦企直接受益，而鋼價就可以獲取一定成本支撐。對鋼廠而言，在成本壓力增大情況下，鋼廠多會采取按需采購及提高低品位礦配比等措施去降本。從鐵礦供給側看，若礦價長期接近90美元/噸的水平，國外二級礦商會陸續開工，當礦價到100美元/噸時，國內礦企也會開始普遍開采。所以，淡水河谷臨時停產及颶風事件致礦價近期階段性大幅上漲，但長期看鐵礦石供給端會跟隨礦價上漲有相應的動態變化，供給側對礦價的支撐力度持續性并不強，礦價上漲幅度可控。

四、產品噸鋼毛利變化

依據煉鋼流程我們模擬的利潤模型顯示，上周主要原料價格漲跌互現，但進口礦價上漲明顯，整體鋼坯生產成上周平均值環比上升32元/噸。毛利方面，上周不同品種的現貨價格多以上漲為主，疊加模型增值稅率的調整，上周不同品種的噸鋼毛利值均有回升。具體數據方面，螺紋鋼噸鋼毛利周平均值環比增加113元/噸；熱軋卷板噸鋼毛利周平均值環比增加96元/噸；冷軋卷板噸鋼毛利周平均值環比增加46元/噸；中厚板噸鋼毛利周平均值環比增加91元/噸。

五、投資建議

鋼鐵板塊本輪反彈依然大幅落后于其他行業，周期性板塊仍存補漲預期。當補漲機會恰逢春季旺季行情時，估值與基本面雙輪驅動，我們建議當下可積極配置相關標的。普鋼標的建議關注：方大特鋼、三鋼閩光、華菱鋼鐵、新鋼股份、寶鋼股份；其他品類建議關注：久立特材、金洲管道、大冶特鋼。

風險提示。1、宏觀經濟不達預期致需求大幅下滑風險；2、供給釋放超預期的風險。